电机能耗占比高,节能潜力大。我国工业耗电约占耗电总量70%,其中电机耗电占工业耗电的60%-70%,而发电国家工业耗电只占45%左右;我国能源利效率低,其中电机系统效率比发达国家低约20%-30%。通过对电机变频调速可平均节能30%以上,节能效果显着,电机节能空间巨大。

变频器是电机变频调速的核心部件,根据测算高压变频器市场潜在规模约810亿元。目前已经配置变频器的高压电机不到10%,根据我们测算,高压变频器潜在市场规模约810亿元。05-08年高压变频器复合增长率达46%,预计未来3年高压变频器复合增长率达45%以上。

在高压变频器市场,目前内资品牌占主导地位,将分享行业高速增长。截止07年内资品牌市场占有率达80%,内资企业将充分分享高压变频器行业高速增长"

中低压变频器市场将保持15%左右的持续增长,预计到2012年达190亿元。

2000年至2007年中低压变频器市场年均增长达15%以上,预计将继续保持15%左右的增长,到2012年国内中低压变频器市场容量将达190亿元。

在中低压变频器市场,内资品牌目前市场占有率低,08年市场份额只有24%,未来提升空间大。内资品牌产品的技术和可靠性不断提高,但产品价格较外资品牌低约20%-30%,内资企业将利用其价格和服务优势,逐步蚕食外资品牌市场份额,未来市场提升空间大。

我们认为,三大驱动因素将进一步促进电机变频调速行业快速发展:(1)变频器产品日趋成熟,价格下降显着,企业投资成本降低。(2)电机变频调速节能效果显着,企业投资积极性高。目前高压变频器投资回报期一般2-3年,短则1年,企业投资改造电机系统积极性高。(3)节能降耗目标责任制将促节能降耗。国家对重点能耗企业实现节能降耗目标责任制,并将节能降耗作为考核目标之一。由于电机能耗占比高,企业将有动力进行电机系统改造,完成节能降耗目标。

投资建议:我们看好电机变频调速节能,预计变频器行业将继续保持高速增长,我们看好在高压变频器领域具有技术和品牌优势的合康变频、九洲电气、荣信股份,建议关注智光电气、卧龙电气、国电南自,以及中低压变频器领域的英威腾、科陆电子。申银万国证券股份有限公司